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　　开头：北京商报

　　华润三九并购后首考陷“增收不增利”困局。华润三九近日发布完成收购天士力28%股权后的首份半年报败露，2025年上半年营收148.1亿元，同比增长4.99%；但包摄于上市公司鼓励的净利润为18.15亿元，同比下滑24.31%；扣非后净利润跌幅更达26.46%。

　　北京商报记者留意到，华润三九传统扶植CHC（健康花费品）业务上半年收入79.94亿元，同比下滑17.89%，营收占比从客岁同期的69.02%降至53.98%。与此同期，并购天士力后的整合及联系参加，也成为影响利润的迫切身分。2025年上半年，华润三九投资举止现款净流出55.27亿元，研发参加同比激增68.99%至6.62亿元，交易试验用度径直翻倍。

　　CHC业务收入同比下落17.89%

　　华润三九在OTC（非处方药）市集一直占据迫切地位，其“999”品牌长远东说念主心。伤风灵、三九胃泰、皮炎平这些明星居品，长期以来皆是家庭药箱中的常客，为华润三九孝敬了牢固的收入。不外，从本年上半年的数据来看，CHC业务的推崇却不尽如东说念认识。

　　华润三九最新表露的半年报，摧残了招引四年中报利润正增长的相貌。财报败露，2025年上半年，华润三九营收148.1亿元，同比增长4.99%；但包摄于上市公司鼓励的净利润为18.15亿元，同比下滑24.31%，这是自2021年以来，华润三九初次出现中报净利润下滑。

　　从具体业务来看，依然孝敬近七成收入的CHC业务推崇欠安。财报败露，2025年上半年，华润三九CHC业务收入为79.94亿元，同比下落17.89%，营收占比也从客岁同期的69.02%降至53.98%，毛利率同比下滑3.06%至60.5%。

　　医药行业分析师朱明军告诉北京商报记者，频年来OTC市集的竞争愈发强烈。跟着越来越多的药企涉足该界限，市集上的居品种类日益丰富，花费者的遴荐也越来越多。在这种情况下，即即是华润三九这么的行业龙头企业，亦需濒临不小的挑战。一些新兴品牌通过鼎新的营销时代和居品计谋，飞速霸占市集份额，给传统品牌带来较大的竞争压力。

　　市集环境的变化以及零卖渠说念阶段性改变也加重了CHC业务压力。华润三九在财报中提到，受药店客流下落等身分影响，行业正资历长期发展历程中的阶段性改变。联统共据败露，2025年前5个月，中国实体药店的累计限制为2474亿元，较客岁同期下滑2.3%。CHC业务高度依赖药店蚁集，但终局市集萎缩导致业务发展受阻，传统线下零卖渠说念承压显着。

　　就CHC业务事迹下滑联系问题，北京商报记者向华润三九发去采访函，但罢休发稿，未获赢得话。

　　商誉已达70.45亿元

　　行为华润集团旗下的中药平台，华润三九的推广计谋就是并购。自2012年以来，华润三九告成完成澳诺制药、昆药集团、天士力等10余项并购交游。这一计谋不仅匡助华润三九扩大了业务幅员，还丰富了居品线，但短期并购的阵痛，也让华润三九的利润端承受了显着压力。

　　2025年3月，华润三九完成对天士力28%股权的收购，使得天士力成为其控股子公司。并购天士力后的整合及联系参加，也成为影响华润三九利润的迫切身分。从财务数据看，华润三九上半年投资举止产生的现款净流出55.27亿元，主要因并购子公司导致；研发参加6.62亿元，同比大幅增长68.99%；销售用度一样大幅增长，同比增长18.94%至39.39亿元；交易试验用度更是径直翻倍。

　　除给华润三九短期利润带来较大压力外，市集更多担忧并购天士力所带来的高额商誉。

　　以昆药集团为例，被华润三九收购后，昆药集团的沟通情状近乎敬小慎微。2025年一季度，昆药集团营收16.08亿元，同比下落16.53%；归母净利润9048万元，降幅达31.06%。而华润三九因收购昆药集团，商誉账面价值罢休2025年上半年达11.29亿元。

　　这次收购天士力，让华润三九的商誉新增19.21亿元。2025年上半年，华润三九商誉期末余额高达70.45亿元，商誉减值准备为4.95亿元。若以前天士力事迹未达预期或市集环境恶化，商誉减值风险将进一步冲击华润三九的利润。

　　在朱明军看来，关于华润三九而言，面前边临的“增收不增利”困局仅仅暂时的，如故会对以前事迹产生执续的影响，现在尚不晴明。固然华润三九完成对天士力的收购，但整合后果还需要时辰来考证。奈何拆伙两边在业务、惩办、文化等方面的深度会通，充分证明协同效应，是华润三九以前发展的要道。与此同期，加速新址品的研发和上市程度，栽种新的事迹增长点，以弥补CHC业务下滑带来的赔本，也至关迫切。

包袱剪辑：高佳